学股票·3·核心财务指标 ROE / PE / PEG
「学股票」系列第 3 篇。这章是工具箱。每个指标都不要孤立看——单看 PE 便宜可能是价值陷阱，单看 ROE 高可能是高杠杆撑出来的。组合使用、横向（同行）+ 纵向（历史）比较，才是正确姿势。
3.1 估值类指标
| 指标 | 公式 | 含义 | 经验区间 |
|---|---|---|---|
| P/E | 股价/每股收益 | 你愿意付多少倍年利润买 | 成熟公司 15-25 合理，成长股可 40+ |
| Forward P/E | 股价/明年预期 EPS | 前瞻估值 | 比 TTM 更具参考性 |
| P/B | 股价/每股净资产 | 几倍账面价值 | 金融/重资产 <2，科技股不适用 |
| P/S | 股价/每股收入 | 几倍年收入 | 适合未盈利公司，<3 较合理 |
| PEG | PE/盈利增速% | 考虑成长后的估值 | <1 便宜，1-2 合理，>2 偏贵 |
| EV/EBITDA | 企业价值/息税折旧前利润 | 穿透资本结构看估值 | 10-15 常见，<10 偏低 |
| FCF Yield | FCF/市值 | 现金回报率 | >5% 吸引人 |
| 股息率 | 年度股息/股价 | 现金回报 | >3% 为高股息 |
Tesla 案例预演（不作建议）：TSLA 历史 P/E 经常在 50-150 之间剧烈波动，已经不能单纯按"PE 便宜与否"判断——市场实际定价的是"未来 5-10 年的成长故事"。这种股票需要用 PEG 或反向 DCF 来评估"市场隐含的增长率"是否过分乐观。
3.2 盈利能力指标
| 指标 | 公式 | 含义 | 关键判断 |
|---|---|---|---|
| 毛利率 | 毛利/收入 | 定价权强弱 | >40% 通常代表护城河 |
| 营业利润率 | 营业利润/收入 | 经营效率 | 看趋势比绝对值重要 |
| 净利率 | 净利润/收入 | 最终股东能分得多少 | — |
| ROE | 净利润/股东权益 | 股东资金回报率 | >15% 连续 5 年 = 优秀 |
| ROIC | EBIT×(1−t)/投入资本 | 全部资金回报率 | 比 ROE 更纯粹，>WACC 才创造价值 |
| ROA | 净利润/总资产 | 全部资产回报率 | — |
杜邦分析（拆解 ROE）：ROE = 净利率 × 资产周转率 × 权益乘数。三种高 ROE 有本质区别——苹果靠高净利率，沃尔玛靠高周转，银行靠高杠杆。
知道一家公司高 ROE “靠什么” 比知道高 ROE 本身重要十倍。
3.3 偿债与质量指标
| 指标 | 公式 | 警戒线 |
|---|---|---|
| 流动比率 | 流动资产/流动负债 | <1.5 需警觉短期偿债压力 |
| 速动比率 | (流动资产−存货)/流动负债 | <1 较紧张 |
| D/E（负债/权益） | 总负债/股东权益 | >2 需谨慎（除非金融/REIT） |
| 利息保障倍数 | EBIT/利息支出 | <3 很危险，>5 较安全 |
| 净负债/EBITDA | (债务−现金)/EBITDA | >4 已是高杠杆 |
我自己的"看指标三步法"
- 横向比同行：把目标公司和 3-5 家可比公司放一起，看每个指标的相对位置。便宜还是贵，是相对的。
- 纵向看趋势：取过去 5-10 年的数据。**指标的方向比绝对值更重要。**毛利率从 50% 一路掉到 35%，比 35% 本身可怕得多。
- 找异常解释：发现某个指标特别高或特别低？想办法搞清楚为什么。惊喜往往藏在异常里。
这一章为什么重要
指标是分析师的语言。能用这些指标说话，你就有了和任何一份券商研报对话的能力——而不只是被研报告诉你"买入/卖出"。
下一篇我们要把这些指标组合成完整的估值方法——告诉你一家公司到底"值多少钱"。
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